创业板退市：整肃资本市场的开场音
摘要：各方呼吁多年的创业板退市制度终于撂下另一只靴子。备受机构和投资者关注的是，方案将设立“退市整理期”和“退市整理板”。征求意见稿最大亮点在于明确了两个退市逻辑：创业板公司在最近36个月内累计收到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市；创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。
各方呼吁多年的创业板退市制度终于撂下另一只靴子。昨日，深交所公布了《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》，向公众征求意见。方案新增“连续受到交易所公开谴责”和“股票成交价格连续低于面值”两个退市条件，并取消了“退市风险警示处理”。备受机构和投资者关注的是，方案将设立“退市整理期”和“退市整理板”。（11月29日《南方都市报》）
创业板不是“创富板”，这是不需要经济学常识的底线。然而，正如北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越先生所言，目前创业板276家上市公司三高超募现象比比皆是，一股独大、家族控股成为突出问题。退市制度征求意见稿着力解决创业板的投机顽疾，并取消了“ST、*ST”等“披星戴帽”的过渡阶段，采取较为严格的淘汰机制，且不允许被借壳，这既是抑制疯狂投资的必须，也有助于倒逼公司的危机意识。长远而言，此举从监管层面完善了创业板优胜劣汰的市场机制，保护了投资者的合法权益。
征求意见稿最大亮点在于明确了两个退市逻辑：创业板公司在最近36个月内累计收到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市；创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。就去年创业板的年报看，创业板所谓创新型高成长显然被打上了大大的问号——平均业绩增长16.8%，比中小板的32%还低，更不要说跟主板的47%比肩了，然而股价却高高在上。背后的隐喻，广州市社会科学院科研处处长彭澎一语中的：创业板推出两年，圈钱2000亿元，造就164位亿万富翁，累计身家超2500亿元；分红不到4%，近半公司股份破发，八成股民亏损。观之国外，美国纳斯达克3000多家创业板公司，每年8%退市，英国创业板退市率更达12%。当中国创业板成为一个大*场的时候，整肃的脚步不过是早晚的事情。
此次整肃，是资本市场的一个进步，这是毋庸置疑的取向，但存留的问题依然还在：一者，36个月谴责三次，这种几率在现实中几乎等于零，因为上市公司都”不傻“，至于20个交易日的收盘价约束，似乎意义也不大——因为上市者基本过度超募，三五年不愁“吃香喝辣”，退市前早就有足够的时间来“酒足饭饱”；二者，这次的退市规则虽然“狠”，但还没有打到“大股东及高管减持”的“七寸”上，创业板从上市到退市周期漫长，减持套现完全可以“慢悠悠”来，既然如此，最终很受伤的还是中小投资者；三者，创业板退市制度吸收并借鉴了A股及欧美创业板的经验教训，如何真正成为主板退市制度改革的“号角”、并与主板退市制度改革对接，征求意见稿只是监管新*的第一步，如何回应“监审分离”的诉求，制度设计仍有很长的路要走。
乐观而言，如果新*能不折不扣地落实，创业板上市公司一旦被强制退市，则股票的价值与流通性都将急剧震荡、直至归零，投资者竹篮打水的风险可能更快、更早到来，于投资者而言，不可不防。